bat365中文官方网站欧洲大行暴雷骨牌效应激起恐慌继瑞士信贷暴雷，被收购之后，欧洲银行界仍然是风声鹤唳。上星期，德意志银行股价大跌，激起市场的恐慌。欧洲银行界弥漫一股不安的气氛。

　　3月10日，当美国硅谷银行被关闭之后，我们提出了两个推论。第一个是，美国官方一定会出手相助，挽救这些暴雷的银行，借以稳定金融市场，阻止银行业的暴雷往外扩散bat365中文官方网站，形成系统性风险。

　　第二个推论是，美国和欧洲的金融业有密切的联系，美西方国家的金融业，几乎是一衣带水，当某个国家的大银行出现问题，尤其是美国的银行，其他国家的银行也可能会受到冲击。

　　这个说法在几天之后，瑞士著名投行，也是全球著名的投资银行瑞士信贷，也跟着爆出问题。瑞士政府立即向瑞士信贷提供援助，由瑞士央行向瑞士信贷提供最高500亿瑞士法郎的流动性支持。只不过，几天之后，瑞士信贷还是不支倒地。最后只好安排瑞士第一大银行，收购瑞士信贷。

　　无独有偶，瑞士隔壁的德国，欧洲最大经济体的德国金融业，也出现问题。其德意志银行受到流动性的影响，股价在三月的时候持续下跌。最高跌幅曾经达到25%，这是在瑞士信贷被收购后的一个星期之后。美国与欧洲这股金融业风暴，从美国传导到瑞士，再到欧元区的德国，可以说是一波接着一波。

　　德意志银行是德国最大的银行，是欧洲第一大投资银行，号称是全欧洲最华尔街的投资银行，也全球第一大外汇交易商，如果德意志银行倒下，这会是德国的灾难，也会是欧元区的灾难，整个欧洲都会受到波及，产生连锁反应。这就是大到不能倒。

　　德意志银行的总资产大约是1.45万亿美元，以总资产来排名，德意志银行在全球排名第19位。德意志银行去年获利同前一年相比，倍增到57亿欧元，创下2007年以来的最高纪录。照道理，德意志银行总资产庞大，获利又高，怎么会轻易出现暴雷呢？

　　可别说，今年初当德意志银行对外宣布2022年第四季度报告的时候，由于盈利大增，单季获利暴增到将近20亿美元。股票市场因此给予高度赞扬，称赞德意志银行历经3年半的重整与改革之后，脱胎换骨了。

　　德意志银行执行长索因（Christian Sewing）于2月2日表示：「我们将事业重心导回核心强项后，大幅提高获利并改善资产负债表，也提高了成本效益。我们于2022年缔造了15年来最高的获利，展现改革成果。」

　　吹吧！尽管市场赞美，德意志银行也因而自吹自擂。结果呢？一个月后股价一路下跌，面临极大的风险。

　　德意志银行出问题，主要是该银行的信用违约掉期，或信用违约互换（CDS，credit default swap）飙升的结果。

　　可以把信用违约掉期看成是一种资产违约保险，债权人通过这种保险买一个平安，合约价格就是保费。一旦CDS飙升，就表示该资产的违约风险飙升。一旦飙升了，整个市场情绪波动，冲击了衍生型金融产品市场，也冲击了投资者的信心，各种赎回动作也于焉而生。

　　说到这里大家不陌生，还是因为德意志银行所持有的风险资产过高。这又是衍生型金融产品，又是CDS。CDS这个名词于2008年金融危机的时候广为流传，许多人都听过。

　　整理一下，这又是2008年金融危机的场景，从那时候到现在，西方世界的金融系统还是没有改变，金融界还是在玩衍生型金融产品，都在搞信用扩张，都在进行杠杆操作。

　　其实，这也不能怪这些银行，或是金融产业，因为美联储在玩，各个西方国家的央行也在玩，美联储释放了天量的流动性，西方国家的央行也在大放水。既然都在放水，这些银行业当然也要大量使用杠杆，不玩白不玩。反正出了事，把问题丢给各国央行，谁叫大家都说：大到不能倒呢？

　　不过，我们还是维持在第一个推论，相信德国政府一定会想尽办法维护德意志银行，不会让德意志银行倒下。因为德意志银行倒下的风险太大了。短时期之内bat365中文官方网站，德意志银行可能会过关，维持一段时期。

　　我们看看瑞士政府的操作，瑞士政府打算向瑞士信贷提供500亿瑞士法郎之后，还是撑不住，因而让瑞士第一大银行瑞士银行出面，收购瑞士信贷。然而条件是，把172亿美元的额外一级资本债券（AT1）全部减记为零。

　　瑞士政府还有更绝的一招，瑞士政府生怕被人批评，于是，就想要通过立法的手段，让债券归零合法化。请问瑞士政府，这是什么操作？

　　不合法就是不合法，违约就是违约，没信用就是没信用，不会因为政府立法之后就合法了，就不违约了，就可以拿回信用了。

　　这就是现阶段美欧州府的操作，只要依靠立法，就以为可以瞒天过海，一切都合法了。但是天理昭昭，怎么可能会让这样的“违法”立法，就此没事呢？

　　这样的作为肯定要付出代价的。瑞士100多年的中立国信用，已经因为参与美欧制裁俄罗斯，冻结俄罗斯的国家资产，以及俄罗斯个人的资产崩溃了。瑞士的银行信用，也因此崩解。再也无法挽回。

　　其实百年来，瑞士的银行一直是天之骄子，是全球富人认为安全的地方。结果却是百年信誉毁于一夕，报应来得好快！

　　然而，瑞士没有学到教训，竟然在收购瑞士信贷的时候，把投资人的AT1债券全部一笔勾销，不还了。这厉害了。瑞士一再挥霍信用，今后不管如何努力，再也无法回复之前的荣景。我们从这几个星期，全球许多资金涌入香港和新加坡，就可以理解这一波的资金出走潮。

　　同理，德国政府也会想办法挽救德意志银行，毕竟现在只是股价下跌而已。只不过，德国政府少了一个可供操作的媒介。瑞士政府还可以让瑞士银行收购瑞士信贷，把瑞士信贷的资产，以及投资银行业务吸收过来。但德意志银行本身就是德国最大的银行， 在这种情况下，只能够让德国央行直接出手，向德意志银行注入资金，别无它法。

　　第一，德国面临高通货膨胀。过去俄罗斯的便宜能源，已经一去不复返，除非德国与俄罗斯和解，撤销对俄罗斯的制裁。否则德国只能够使用高于竞争对手国的能源价格。

　　第二，德国面临产业出走的困境。许多产业出走了，德国银行缺乏对企业的借贷，银行减少了营收和利润。

　　第三，由于金融资产动荡，德意志银行仍然会持续面临资产价格下跌的问题。这老问题仍然存在，会持续困扰德意志银行。

　　第二个主要原因，西方国家的金融业几乎都是以美国马首是瞻，采用相同或者类似的政策，可以说是对美国亦步亦趋。美国金融业搞投资银行，搞衍生型金融产品，美其名为金融创新，其余西方国家也会跟着。瑞士信贷不就一直以美国的高盛为榜样吗？

　　最后，就是这些国家跟着美国一起搞杠杆投资，参与各类型的衍生型金融产品。一起繁荣，一起赚钱，也一起坠落。

　　再举个例子， 2020年新冠疫情大流行的时候，美国采取零利率的政策，大搞量化宽松，甚至于是无限制地变化宽松。此时，欧洲与日本也是跟着美国，推行低利率，甚至于是负利率。跟着美国大放水，大搞量化宽松。

　　如果不跟着加息，这些国家的国内资金会严重外流，同样会造成国内的流动性不足，造成金融市场的动荡。

　　然而加息之后，造成债券价格下跌，楼市价格也下跌。德意志银行持有不少比例的美国商业房地产投资。一旦这些资产价格下跌，就造成许多金融业资不抵债，流动性不足。

　　结果就是，不跟着美联储加息的政策是找死，跟随美联储的加息步伐也是找死。我们看到这一年来，欧洲也跟着加息，结果是欧元区的资金照样出走。

　　3月16日，欧洲央行不就决定加息50个基点吗？即便是欧洲也出现了流动性危机，瑞士信贷于3月15日股价暴跌，但欧洲央行仍然决定加息。当然，也可以解释为欧洲央行处理不当，没有认识危机的严重性。

　　结论是，欧洲根本避不开美国金融政策的影响。欧洲原以为可以跟着美国一起吃香喝辣，没想到通货膨胀一来，美国都自身难保，欧洲当然也陷入危机。最后，美国使出一招俄乌战争，欧洲之前吃进肚里的全都吐了出来，陷入资金出走，产业出走的惨状。

　　欧洲想要避开美国金融政策的影响，需要在一开始的时候，不轻易跟随美联储的利率升降动作，而是以本国的需求作为第一考量，也就是金融自主bat365中文官方网站。虽然，全球没有几个国家能够做到。尤其是，欧洲国家老是跟着美国一起，从军事、外交和金融等方面都是跟从美国，缺乏独立自主。

　　当然，全球也有例外的国家。俄罗斯因为被美欧严厉制裁，被踢出SWIFT之外，被限制使用美元与欧元，俄罗斯不得不自力更生，因而免除了美元收割的影响。

　　苏芮的歌曲，《一样的月光》。我们所看到的欧洲金融危机是一样的资产价格下跌，一样的信用违约掉期。这是如同2008年金融危机时期一样。

　　这时候就出现一个残酷的事实。欧洲吃的亏还不够吗？从能源、经济、贸易与投资、到金融，欧洲国家跟随美国所获得的好处与坏处相抵，划得来吗？这个算盘，欧洲需要再重新打算一番。否则，处在东欧的乌克兰已经是处处烽火，当面临流动性危机，眼前的欧洲将处处是雷。