bat365中文官方网站2023年上半年上市银行观察系列一：经济和金融形势回顾当前，全球经济复苏前景仍较为波折。根据2023年7月和10月IMF最新发布的《世界经济展望》，全球经济增速预计将从前期3.5%的估计值下降至3.0%。上半年，全球主要经济体为抗击通胀采取的加息政策持续影响经济活动，硅谷银行、瑞士信贷等事件引发金融市场剧烈波动，而地缘冲突风险仍未见缓和，或进一步影响全球经济秩序。不过，随着主要经济体通胀水平回落，衰退和滞胀风险正逐步减小，美国经济有望实现软着陆；另外，印度等新兴市场今年增长势头良好，将为全球经济增长注入活力。

　　2022年底疫情防控放开后，今年中国经济总体恢复向好，在经历了一季度的强势反弹后，从二季度开始复苏势头逐步回落，2023年6月末GDP累计同比增长5.5%。其中，社会消费品零售总额同比增长8.2%，一方面与去年同期的低基数有关，另一方面，居民预防性储蓄的心态还是较为浓厚，在一、二季度的央行城镇储户的问卷调查中，选择“更多储蓄占比”的储户接近六成；全国固定资产投资截至2023年6月末累计增长3.8%，房地产开发投资下降7.9%，而基础设施和制造业投资表现较好，分别实现7.2%和6.0%的增速，高技术产业投资业增长较快，达到12.5%；此外，受外部需求下降、去年外贸表现强势和人民币贬值的影响，截至2023年6月末出口金额（以美元计）累计收窄3.2%。整体来看，国内需求不足，外部环境复杂严峻，仍是当前经济运行面临的主要挑战。

　　近期对于“中国是否陷入资产负债表衰退”的热议也层出不穷。“资产负债表衰退”这一概念由野村综合研究所首席经济学家辜朝明于90年代提出，用来解释日本在房地产泡沫破灭后，企业和居民为减少债务而主动降低投资和消费的现象；因此日本政府不得不推出财政刺激政策来扩大投资，日本央行也实施了多年的超宽松货币政策。

　　我们认为，现在的中国与当年的日本截然不同。日本房地产泡沫部分是由日元在广场协议后升值导致的，促使日本央行大幅降息来减小日元升值压力，而这一宽松政策进一步刺激了房地产市场的投资行为。与90年代日本相比，中国房地产市场现在面临的困境并不同：中国超高的储蓄率和被抑制的住房改善需求，使得房价全面崩盘的情况并不会出现。今年以来中国央行对人民币汇率波动的容忍度更高，暗示中国不太可能重蹈日本汇率政策的覆辙。

　　下一步，宏观政策的关键问题是如何激发居民消费动力，并重新点燃企业家的市场信心。中央局7月24日召开会议指出，要精准有力实施宏观调控。

　　考虑到目前国内通胀持续走低、以及青年失业率较高，我们建议财政调控政策应该更加聚焦于激发最终需求上，从而避免出现推高大宗商品价格、压缩工业利润的情况。在货币政策方面，预计中国央行可能继续引导利率下降bat365中文官方网站，并容忍汇率波动。过去一年来，利差扩大和地缘因素导致美元持续走高；随着美联储的紧缩周期走向尾声，美元强势表现很可能告一段落，这将使中国的货币政策有更大空间。降息有助于减轻地方政府和高负债的开发商所面临的金融压力，而最近的中央局会议也暗示了中央财政可能加大转移支付支持力度。然而，激发民间投资最终还是需要在融资方面进行一系列根本性变革，注册制改革在此方面有望发挥巨大作用。

　　总体而言，只要下半年经济增速达到4.6%，全年仍很有望实现“5%左右”的增长目标；随着近期中央出台“民营经济31条”、调整差别化住房信贷政策并降低存量首套房贷利率，相信短期内中国经济运行好转、内生动力增强的态势将更为明朗。

　　疫情防控放开以来，需求仍在修复、经济复苏也并不稳固。因此，2023年上半年，人民银行降准0.25个百分点，释放流动性，以增强信贷总量增长的稳定性，支持实体经济。

　　6月末，M2同比增长11.3%，增速自今年2月以来连续4个月下降；社融存量同比增长9%，创历史新低，并且7月进一步降至8.9%。自2022年4月起，“M2-社融”出现正剪刀差，且裂口持续扩大，至2023年1月达到3.2%后已回落。这表明随着经济复苏，货币宽松正逐渐回归至常态化，但内生融资需求如企业投资、居民消费/购房意愿仍然疲弱，需要进一步修复。

　　息差压力正成为银行业当前面临的首要课题。2020年以来，宽信用及利率持续下行，但信贷需求转弱、价格竞争激烈，银行业净息差持续收窄，至2022年末首次跌破2%，2023年一季度进一步跌至1.74%，同比降低23个基点，低于1.8%的行业警戒线，且二季度维持不变，未见好转。

　　近日多家银行相继降低存款利率旨在稳定息差，随着央行降准和利率下调，银行负债端成本压力有望缓解，利好银行稳健经营，并保持银行体系流动性的合理充裕，增强服务实体经济、推动经济高质量发展的能力。

　　2023年，伴随国内疫情防控全面放开，内需加快修复，一季度经济复苏情况较好，二季度经济复苏面临波动和不确定，显示动能不足。人民银行对银行家的问卷调查显示：二季度银行业景气指数、盈利指数分别为69.6%和62.2%，叠加上年同期低基数，同比微弱增长3.6%和2.1%，但较一季度均有滑落，环比降低2.3%和3.7%，银行业复苏不稳；需求侧修复尤其不稳，二季度总体需求指数为62.2%，比上季度下降16.2%，仅稍高于去年同期。

　　自2022年下半年以来，银行业金融机构资产增速持续保持在10%以上。截至2023年6月末，银行业金融机构总资产合计398.6万亿元，同比增长10.5%；其中商业银行资产合计337.5万亿元，占银行业金融机构比重84.7%，同比增长11.2%；自2022年4月起，连续15个月保持10%以上的增速，并且超过疫情前8-9%的增速区间，主要系银行业增加投放，支持科技创新、绿色发展和中小微企业，为实体经济稳定增长提供金融支持。

　　具体来看，大型银行仍处领先地位，资产规模占比41.5%，2023年6月末同比增长13.7%；股份制银行自2021年以来，资产增长趋缓，增速区间为6-8%，2023年6月末同比增长6.8%，且资产占比自2017年末18.0%降至17.1%；与之对应，城市商业银行支持区域实体企业融资，资产增长较快，2023年6月末同比增长11.0%，资产占比自2017年末12.9%增长至13.4%。

　　4月份，居民部门及存款双双负增长——减少2,411亿元，存款减少1.2万亿元。居民部门正在“降杠杆”，主要系预期和信心不稳——购房意愿不强、收入增长预期不高。鉴于4月权益市场回暖，同时服务和商品型消费恢复较好，提前还贷行为增多，居民部分超额储蓄或向投资和消费领域释放，但未顺利流向地产行业。

　　下半年，促消费政策（商务部7月出台支持恢复和扩大消费的一系列政策措施，涉及汽车、家居、品牌消费、餐饮业等多领域）、房地产支持政策措施（金融16条融资支持政策延期、央行引导调整存量个人住房利率等）发力，需求有望持续修复，流动性充裕的情况下，融资预期将改善。

　　6月，央行连续下调逆回购利率、MLF利率bat365中文官方网站、LPR利率，均降低10个基点。本次LPR下调是继2022年8月以来首次调整，并且1年期和5年期以上LPR同步下调10个基点。5年期以上LPR主要锚定房地产领域，本次下调力度略低于市场预期。

　　6月8日，六大国有银行集体宣布下调存款挂牌利率。其中，活期存款由0.25%下调至0.2%；2年、3年、5年定期存款利率分别下调至2.05%、2.45%、2.5%。本次调降存款利率将缓解银行负债端压力，对冲LPR下行对银行息差的影响，支持银行业积极发放，以稳定宏观经济大盘。

　　8月中旬，央行开启第二轮降息，再下调逆回购、MLF和SLF利率，降息的宽信用信号明显，旨在通过降低融资成本，达到激发终端企业和居民融资需求的目标。然而，8月LPR迎来非对称调降：1年期下调10个基点，5年期以上LPR保持不变，主要由于当前人民币汇率和银行业息差压力仍然较大。

　　6月末，央行公布了对2022年四季度全国4,368家银行业金融机构的评级结果。央行评级包括11级，级别数值越大表明机构风险越高，8级及以上为红区高风险机构。

　　4,022家机构为中低风险（1-7级，绿区+黄区），资产占全部参评机构总资产的98.3%；346家为高风险机构，总资产占比1.72%，高风险机构较2019年峰值时压降近半。

　　从机构类型看，24家主要银行分布于绿区（1-5级），资产规模占比70%，是金融体系稳定的压舱石；外资银行、民营银行评级结果较好，无高风险银行；城商行评级次之，13%为高风险银行；部分农村中小金融机构存在一定风险，农合机构和村镇银行高风险银行数量较多，但资产规模仅占参评机构的0.78%，风险总体可控。

　　上半年，人民币增加15.73万亿元，同比多增2.02万亿元。根据人民银行数据，主要投向制造业、基础设施业等重点领域，房地产业中长期增长呈现持续恢复态势。

　　上半年，制造业中长期同比增长40.3%。制造业超过绿色行业，成为增长最快的行业，作为一国经济增长的压舱石，加大对制造业的支持力度，有助于为加快破解“卡脖子”问题注入金融活水。基础设施行业增长较快，中长期同比增长15.8%。房地产业中长期增速持续上升，中长期增长7.1%，主要系房地产开发商增长较多，源于金融对房地产的融资支持政策发挥了效用。

　　上半年需求修复仍不稳，理财存续规模下降至25.34万亿元，较2022年末下降2.31万亿元，同比降幅13.07%，且首次被公募基金存续规模（27.69万亿元）反超，但平均收益率升至3.39%，超过2022年2.09%的平均水平。理财规模继续下降主要受2022年末债市动荡、理财大量赎回余波及经济复苏和需求修复仍然不稳等因素影响，一季度规模大幅下降后，二季度环比小幅回升。

　　理财公司整体竞争力稳步提高。2023年6月末，全国共有265家银行机构和30家理财公司有存续产品。理财规模整体下降的情况下，唯理财公司表现良好，存续规模持续攀升，达到20.67万亿元，同比增长7.99%，占比升至81.6%，累计创造投资收益2,474亿元；股份制银行、城商行、大型银行的理财存续规模继续压降，同比分别降低84.4%、37.4%和29.4%。

　　公募基金规模超过理财机构bat365中文官方网站，两者的竞争正在加剧。银行理财的产品以固收类为主，且主要配置中低风险的债券型、货币型产品；7月，公募基金降费改革，公募债券型基金配置对银行理财带来的挑战将更为凸显。然而，存款利率下调降低了定期存款竞争力，居民储蓄意愿见顶后，沉淀资金有望进一步回流至理财市场，预计下半年理财规模实现U型复苏。

　　2023年6月，法巴农银理财获批，理财公司达到31家。自2018年12月以来，理财公司仍处于战略发展初期，未来应进一步提高投研能力，丰富高波（四级、五级风险等级）产品货架，拓宽销售渠道辐射更多客群，并且在资本市场动荡时维持一定流动性，夯实行业竞争力。