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bat365中文官方网站完善指数基金体系是证券公司财富管理向买方投顾转型的基石

发布时间: 2024-01-27 次浏览

  bat365中文官方网站完善指数基金体系是证券公司财富管理向买方投顾转型的基石长期来看,我国逐渐成熟和完备的指数和指数产品体系,与证券公司财富管理向买方投顾转型的配置需求,存在较强的匹配性。

  党的二十大报告提出要增进民生福祉,提高人民生活品质。这是金融工作性、人民性的重要体现。通过进一步拓宽投资渠道,助力人民群众增加财产性收入,也是金融机构的使命和担当。目前,我国指数产品体系也在不断发展中。我国资本市场经过30多年特别是党的以来的改革发展,已进入“建设中国特色现代资本市场的新阶段”。长期来看,我国逐渐成熟和完备的指数和指数产品体系,与证券公司财富管理向买方投顾转型的配置需求,存在较强的匹配性。这一供需关系的优化,有助于提升顾问服务的能力,促进居民财富的优化配置。这是证券公司财富管理转型的重要难题和历史使命。

  自从2002年第一只指数基金成立之后,指数基金一直处于不温不火的发展中(见图1)。伴随着2018年之后债券等多种指数的全面发展,指数基金发展再次进入持续上升的通道中。2002年指数基金在我国问世至今,在2009年、2012年、2018-2020年和2022年经历过四波高峰,2018年之前的指数基金发展以股票指数基金为主,2018年之后的指数基金发展既有股票指数基金的“井喷”发展,也有债券指数基金后来居上的贡献。

bat365中文官方网站完善指数基金体系是证券公司财富管理向买方投顾转型的基石(图1)

  我国指数基金发展仍处于中早期阶段,主要体现在交易活跃的场内指数基金(ETF/LOF)占比仍然不高且很不平衡。假设我们把日均交易额满足1000万元以上且季度规模满2亿元的ETF和LOF定义为“活跃ETF/LOF”,在宽指/风格板块类、行业类、指数类和商品类指数基金中活跃ETF/LOF规模占比均达到60%以上,但港股和海外指数基金里的活跃ETF/LOF规模占比很小,仍然亟待加强(见表1)。

bat365中文官方网站完善指数基金体系是证券公司财富管理向买方投顾转型的基石(图2)

  注2:“活跃ETF\LOF”指的是月均日交易额不足1000万元且季度规模满2亿元的ETF和LOF基金

  从商品和A股的收益相关性(见图2)来看,多数时候二者相关性不超过40%,甚至不少时间为零相关和负相关性。相关性较弱的资产在组合里能够起到较好的自然对冲效果,从表1来看,商品基金目前剔除联接基金和多重份额之后,只有13只基金,主要包含对标黄金现货和白银期货的贵金属基金、对标原油相关指数的能源类基金和3只商品期货ETF。自从2019年底3家基金公司基于《商品期货交易型开放式基金指引》“尝鲜”商品期货ETF之后,再未更进一步拓展商品基金名单。目前全市场缺少足够丰富的商品基金标的。

bat365中文官方网站完善指数基金体系是证券公司财富管理向买方投顾转型的基石(图3)

  当前只有7%-8%的指数基金规模来自指数增强型公募基金,且主要集中在股票指数策略,债券指数策略占比并不高。在表2中,我们针对公募指数增强型基金按基准筛选出57只指数增强基金,同时参考私募指增样本来源于三方托管及内部调研选择93只数据质量较好、业绩持续度较高的指数增强型私募基金进行对比跟踪。从表2可以看出,公募指数基金超额收益分布的差异度明显小于私募指数基金,但整体超额收益率也要明显弱于私募指数基金。因此,指数增强公募基金的超额收益率稳定性和盈利空间均比较弱。

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  从机构持有国内指数基金的比例来看(见图3),2014年之后机构资金在国内基金资金来源中占比显著升高。分策略类型来看,股票指数基金的机构资金占比在2007年之后经历了持续提高的过程,始终稳定高于普通股票型或混合型基金的机构资金占比;然而,债券指数基金并未体现出这一特征,机构持仓比率并未稳定高于普通债券基金,而且波动较大。可见当前指数化投资逐渐成为国内机构投资的主流方向,但投资结构差异较大,机构持仓比例仍不稳定。

bat365中文官方网站完善指数基金体系是证券公司财富管理向买方投顾转型的基石(图5)

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  指数基金在组合资产配置中扮演着愈发重要的角色。截至2023年6月末,全市场共有441只公募FOF(基金中基金)产品,总存续规模为1786亿元。随着FOF基金的发展壮大,指数化投资规模有望进一步提升。

  一方面,指数化投资契合FOF投资理念,强调分散化、长期持有。从公募FOF诞生伊始,指数化投资就是FOF基金不可或缺的投资手段,持有指数基金的FOF基金数量占比从2021年初的82%逐渐上升到2023年6月底的近90%,平均每只FOF基金重仓指数基金占所有重仓基金规模比例也从2021年初的8%上升50%达到2023年6月底的12%。

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  另一方面,FOF基金底层指数产品类型覆盖日趋全面(见表3)。我们统计2021年以来各只FOF基金重仓指数基金的分布,以行业指数型基金居多,FOF前十大持仓基金中普遍持有行业类股票指数基金达到5%以上,而宽基或风格股票指数基金略少,仅为3-4%,债券类和商品类指数基金持仓在不同季度中往往仅占FOF持仓基金规模的1-2%,而持仓其余类型指数基金更少。

bat365中文官方网站完善指数基金体系是证券公司财富管理向买方投顾转型的基石(图8)

  2019年证监会推出“基金投顾”牌照试点业务,允许试点机构受客户委托构建基金组合并对其进行日常管理,并强调“七分顾、三分投”。我们统计了来源于天天基金网和国联证券合作渠道共313个基金投顾策略相关业绩,并与来源于WIND数据库公开数据的309只公募FOF基金进行对比。两类基金组合策略在指数化投资方面存在如下较大的差异:

  从组合持仓基金丰富度来看(见图5):指数基金和QDII基金已经成为公募FOF的标准配置工具,去年年底以来,有80%的公募FOF配置了指数基金,34%的公募FOF配置了各种QDII基金。然而,这两类基金在基金投顾组合内配置的普遍程度要少很多,只有18%的基金投顾组合配置了指数基金,4%的基金投顾组合配置了QDII基金。从我们的调研访谈来看,多数基金投顾投研团队并非不理解指数基金和QDII基金的价值。但是,相比配置主动基金,投资指数基金需要更灵活、更频繁的轮动配置交易,这在换手效率更低的基金投顾业务中未免稍显奢侈。而QDII基金在代销系统内的申赎效率远远弱于非QDII基金,且QDII基金频频限购的现状也无助于基金投顾业务的稳定推广。因此,基础设施的发展阶段也在深远影响买方投顾配置指数基金的热情。

bat365中文官方网站完善指数基金体系是证券公司财富管理向买方投顾转型的基石(图9)

  未来,随着中等收入群体扩大和人口老龄化时代来临,居民资产配置和财富管理需求持续增长,我国金融市场已经具备成为超大规模金融市场的潜力。丰富、完备的指数基金体系有助于证券公司财富管理买方投顾发展和转型。从实践中bat365中文官方网站,可以尝试两个方向bat365中文官方网站

  第一,进一步降低指数基金费率,特别是私募量化指数基金费率,减少买方投顾配置指数基金的摩擦成本。

  证监会在2023年7月8日公开提出公募基金费率改革的方案,管理费率高于1.2%、托管费率高于0.2%的公募基金已经统一压降费率。但是,从国外经验来看,指数基金低费率化是长期必然发生的趋势。特别是增强型指数基金当前费率仍然较高,私募量化指数基金费率仍然和主动选股基金无费率优势甚至更贵,这都有损客户长期持有后的收益和体验。未来进一步调降这两类指数基金费率迫在眉睫。

  第二,鼓励中国特色资本市场指数体系的发展,发展符合国内资本市场发展规律的特色指数,为基金投顾进一步丰富指数配置工具。

  国外资本市场的指数基金已经充分SmartBeta化,我国指数基金体系也在经历这一阶段,但发展脉络不会完全依赖于国外指数基金发展方向,而是要坚持实事求是,坚定走中国特色资本市场发展之路。目前,国内公募基金领域缺少丰富的投资海外市场QDII工具化策略、商品类指数基金和场外可申购REITs指数产品,导致居民难以在基金投顾端实现较为全面的资产配置。指数基金丰富的配置范围和较低的交易费率,也能够为客户带来更好的投资体验感。(作者:国联证券副总裁尹红卫)

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