bat365中文官方网站金融学知识培训课件1、金融学第一部分 金融基础 第一章 金融活动和金融系统第二章 金融工具第三章 金融活动中的收益第四章 金融活动中的风险第一章 金融活动和金融系统第一节 金融活动第二节 金融系统第三节 金融活动的载体货币 第一节 金融活动一 金融的定义金融，顾名思义就是资金的融通。它研究的主要问题是“在不确定条件下人们如何进行资源的跨期分配”。这个定义包含了两个重要的内容。第一，金融是研究跨期分配问题的。第二，金融决策是带有不确定性的。 二 资金融通的渠道在经济活动中，任何一个时期，总是有一些个人、家庭、企业或政府部门收入大于支出，产生资金盈余；而另外一些个人、家庭、企业或政府部门支出大于收入，出现资金短缺。前者

　　2、，我们称之为资金盈余者或盈余部门；后者，我们称之为资金短缺者或赤字部门。 1内源融资和外源融资内源融资是指资金使用者通过内部的积累为自己的支出融资。外源融资是指资金短缺者通过某种方式向其他资金盈余者筹措资金。2直接融资和间接融资间接融资是指资金通过银行等中介机构直接通过金融市场从资金盈余者流向资金短缺者。直接融资是指资金不通过银行等中介机构直接通过金融市场从资金盈余者流向资金短缺者。三 资金流动的类型资金的产业性流动是指经济活动中伴随产业活动产生的、与生产或服务活动直接联系的资金的流动。资金的金融性流动是指各个当事人之间与实际的生产或服务活动没有直接联系的、纯粹的资金流动。第二节 金融系统一

　　3、金融系统的概念和功能二 金融中介机构及其分类三 金融市场及其分类四 银行主导型和市场主导型金融系统一 金融系统的概念和功能1金融系统的概念金融系统是有关资金的流动、集中和分配的一个体系。它是由连接资金盈余者和资金短缺者的一系列金融中介机构和金融市场共同构成的一个有机整体。 金融工具是将资金从资金盈余者转移到资金短缺者的载体，它是一种载明债券债务关系的合约，规定了资金盈余者向资金短缺者转移资金的金额和期限等条件。 2金融系统的功能聚集资源、在时间和空间上分配资源管理风险提供流动性清算和支付收集和提供信息监督和激励二 金融中介机构及其分类1商业性金融机构存款型金融机构 以接受个人、家庭、企业或政府

　　4、部门存款和发放为主要业务的金融中介机构。商业银行储蓄协会互助储蓄银行信用社 投资型中介机构 以存款以外的其他方式聚集资金，依靠提供金融服务或资金投资管理实现盈利的金融中介机构。金融公司基金管理公司投资银行合约型储蓄机构 以合约方式从合约持有人手中获得资金，然后按照合约规定向合约持有人提供服务的金融机构。保险公司养老基金 2政策性金融机构 由政府投资设立或担保的、根据政府的决策和意向发放的、不以盈利为目标的金融机构。 三 金融市场及其分类金融市场是利用金融工具使资金从资金盈余者转移到资金短缺者手中的融资机制。它包含了以金融工具为交易对象而形成的供求关系，凭借价格机制实现资源的优化配置

　　5、。 1货币市场和资本市场货币市场是指交易的金融工具的期限在一年以下的短期金融市场。资本市场是指交易的金融工具的期限在一年以上的长期金融市场。2一级市场和二级市场一级市场是资金短缺者首次将金融工具出售给资金盈余者以筹集所需资金的金融市场，又称为发行市场或初级市场。二级市场就是已发行的金融工具流通转让的金融市场，又称为流通市场或次级市场。3证券交易所市场和场外交易市场证券交易所市场是集中交易已经发行的金融工具的有组织的有形场所。场外交易市场在证券交易所以外进行金融工具的买卖，通常是由证券自营商通过计算机、电话等通讯工具等建立起来的一个无形交易网络。场外交易市场又被称为柜台交易市场。四 银行主导型和

　　6、市场主导型金融系统 第三节 金融活动的载体货币 一 货币的定义和职能货币是商品交换发展的结果，是从商品世界中分离出来的稳定地充当一般等价物地一种特殊的商品。 货币有四大职能：交易媒介、价值尺度、支付手段和储藏手段。 1交易媒介货币是商品交换的媒介，是一般等价物。货币伴随着商品经济的发展而逐步从一般商品中分离出来，成为商品交换的手段。 货币的出现克服了物物交换效率低、成本高的缺点。 2价值尺度货币把所有商品的价值都用统一的计量单位表示出来，不但方便了价值的比较，也方便了价值的衡量和加总。 价值通常被认为是凝结在商品或劳务中的一般人类劳动，而价格是价值的货币表现。当价值以货币的形式表现出来时，就是

　　7、价格。 3支付手段货币作为支付手段，一方面克服了作为交易媒介要求“一手交钱、一手交货”的局限性，使买与卖的过程互相分离，促进了商品交换的发展；另一方面，货币的支付职能使信用方式盛行，信用关系日趋复杂化，各种债权债务关系互相缠绕，这种现象在社会中普遍存在。4储藏手段货币可以作为储藏手段，帮助其拥有者实现跨期分配资源。货币作为重要储藏工具的主要原因在于货币是一般等价物，所被接受的程度最高，流动性最强，可以迅速地购买到其他商品。其他储藏方式的流动性显然不如货币。二 货币的类型 货币在人类发展历史中，随着经济水平和社会进步由低级向高级不断进步。人们在寻找可以作为货币的商品这一过程中，对货币有一些基本的

　　8、要求，包括：货币必须价值高，必须被广泛接受，必须能够分割，必须易于携带，不会很快变质等等。按照货币材料的发展衍变，货币可分为：实物货币金属货币纸币无形的货币三 货币的度量和层次划分1货币的度量和层次划分货币一般可以划分为以下几个层次： M0 流通中的现金 M1 M0 活期存款 M2 M1 定期存款和储蓄存款 M3 M2 其他短期流动资产2我国货币层次的划分 M0 流通中的现金 M1 M0企业活期存款机关团体部队存款农村存款个人持有的信用卡类存款 M2 城乡居民储蓄存款企业存款中具有定期性质的存款信托类存款其他存款 M3 M2+金融债券商业票据大额可转让定期存单等第一章小结第二章 金融工具第一节

　　9、 货币市场工具第二节 资本市场工具第三节 金融衍生工具第一节 货币市场工具一 票据票据是具有一定格式、载明金额和日期、到期由付款人对持票人或指定人无条件支付一定款项的信用凭证。票据的期限一般都在一年以内。几个重要概念：出票：创造和签据的行为；背书：票据的收款人或持票人为了将未到期的票据转让给第三者而在票据的背面签名盖章的行为；承兑：票据的付款人在票据上签名盖章，写明“承兑”字样，承诺票据到期保证付款；付款：票据到期时，持票人提交票据，付款人或承兑人付款。 1本票、汇票和支票本票本票是由出票人签发的、承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。根据出票人的不同，本票可以分为银

　　10、行本票和商业本票。 汇票汇票是由出票人签发的、委托付款人在见票时或者在指定日期无条件向持票人或收款人支付确定金额的票据。根据出票人的不同，汇票可以分为商业汇票和银行汇票。汇票可以是见票后立即付款的，也可以是指定在未来的一定期限内付款的汇票。承兑汇票是经过付款人承兑才有效的、在未来的一定期限内付款的汇票。 支票支票是由出票人签发的、委托办理支票存款业务的银行或其他金融机构在见票时无条件支付确定金额给收款人或持票人的票据。支票经过背书后可以流通转让。 2真实票据和融通票据真实票据是指有商品交易背景的票据。真实票据一般都伴随着商品流通而发生。 融通票据是没有交易背景、单纯以融资为目的发出的票据。融通

　　11、票据通常是为了短期资金融通的目的而发行的。 3票据贴现和票据贴现市场票据贴现是指票据持有人在需要资金时，将其持有的未到期的票据以一定的折扣转让给第三方，获得余款的行为。票据贴现是进行短期融资的一个重要手段。票据的买卖双方进行票据交易的市场就是票据交易市场，这是一个场外交易市场。二 短期国库券短期国库券是由政府发行的、期限在一年以内的短期债务工具。短期国库券的优点：信誉度较高，政府一般不会违约；期限较短且可以在市场上进行交易，所以流动性强；国库券在许多国家都可以享受到税收优惠。 三 可转让存单 存单是银行向存款人出售的一种债务工具，它每年支付固定的利息，到期按照购买的价格偿还本金。这种存单出现解

　　12、决了定期存款缺乏流动性的问题，且存单持有人实际上可以以短期存款取得按长期存款利率计算的银行利息收入。四 回购协议回购协议是在证券出售时卖方向买方承诺在未来的某个时间按照约定价格买回证券的协议。用于回购协议的证券通常都是政府债券。回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。五 同业拆借资金同业拆借资金是用于弥补金融中介机构短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺的需要。同业拆借资金通过同业拆借市场进行流通。同业拆借的特点同业拆借市场的资金的交易期限比较短。同业拆借市场的目的是为了向金融中介机构提供流动性，调剂头寸，而不是像一般的用于投入实物生产的。同业拆借的主题都是信誉良好的

　　13、金融中介机构，因此手续简便，也不需要担保。第二节 资本市场工具一 股票二 债券一 股票1股票的概念股票是由股份公司发行的权益凭证，代表持有者对公司资产和收益的剩余索取权。剩余索取权，就是指股东的权益在利润和资产分配上表现为在公司偿还债务后，才能索取剩余的收益。股票的特点股票没有偿还期。对于以股票融资的企业而言，一旦获得资金，就可以长期使用。企业的股利政策可以比较灵活地进行安排，根据自身发展计划对股票总数和股息支付进行调整。股东有权投票参与决定公司的重大经营决策。2股票的分类普通股普通股的股东是公司的所有者，享有经营决策参与权、盈利分配的享有权、优先认股权和公司解散时的财产分配权。普通股股东一般

　　14、有出席股东大会的权利，他们可以在股东大会上行使表决权、选举权和被选举权，通过投票的方式参与公司的经营管理。普通股一般可以在市场上流通转让，其价格往往会有很大的波动。普通股股东不仅可以通过卖出股票时得到超出购买价格的差额部分的收益，还有获得企业盈利分配股息的权利，股息的多少由企业的管理者根据经营状况和发展规划确定。优先股优先股是指在剩余索取权上优先于普通股的股票。优先股股东获得的股息通常是固定的。优先股的股东往往没有投票权，他们通常不能参与企业的经营管理。二 债券债券是一种资金借贷的凭证，内容包括了债券的面值、票面利率、期限、发行人、利息支付方式等内容。1债券的面值和利率债券的面值是指债券到期时

　　15、发行人偿还给债券持有人的金额，又称为债券的本金或票面价值。债券的票面利率是债券的发行人答应支付的利率，在债券的存续期内，债券的发行人按照债券的面值与票面利率的乘积向债券的持有人支付利息。零息债券是一种以低于面值的方式发行、不支付利息、到期按债券面值偿还的债券。 固定利率债券是指事先确定利率，每半年或一年付息一次，或一次还本付息的债券。浮动利率债券是息票利率在某一基础利率之上加一定溢价的债券。2债券的期限债券的期限是发行人承诺履行合同义务的全部时间，一旦期限到期，发行人偿还全部本金，结清所有的利息，债务因此停止存在。短期债券指期限在一年以下的债券；中期债券指期限在一年以上十年以下的债券；长期债券

　　16、指期限在十年以上的债券。3债券的发行人政府债券政府债券是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券。根据发行人的区别，政府债券又可以分为中央政府债券，政府机构债券和地方政府债券。公司债券公司债券是由公司发行的债券。按照公司债券是否有抵押品划分，公司债券可分为信用债券和抵押债券。信用债券是完全凭借信誉，不需要任何抵押品而发行的债券。抵押债券相反，是以土地、房屋等不动产作为抵押品发行的债券。金融债券是指银行等金融中介机构发行的债券。4债券的利息支付方式5债券的其他条款可赎回条款赋予债券的发行人在规定的到期日之前买回全部或部分债券的权利。可转换条款赋予债券的持有人在一定条件下把债券转换为普通股股票的权

　　17、利。6债券的信用评级信用评级是市场经济环境下，对企业、债券发行者、金融机构等市场参与主体，就其将来完全偿还或按期偿还债务的能力及其可偿债程度进行综合评价的业务。债券信用评级是信用评级的核心内容。第三节 金融衍生工具 金融衍生工具是指其价值依赖于基础金融工具，如基本的货币市场工具和资本市场工具的一类金融工具， 一 金融远期金融远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定时间、按照确定的价格买卖一定数量的某种资产的合约。双方交易的资产又称为标的物。在合约的规定中，将来买入标的物的一方称为多方，而在未来卖出标的物的一方称为空方。合约中规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格。使得远期合约价值为零的交割价格

　　18、称为远期价格。远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时间开始在某一特定的时期内按照协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。金融远期合约的特点在于它是非标准化的合约。因此，远期合约的双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模和标的物的要求等许多细节问题进行谈判，从而使双方都得到尽量大的满足。二 金融期货金融期货合约是协议双方同意在约定的将来某个日期按照约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式等）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。金融期货的主要特征和与金融远期的特征区别有以下几点 ：交易场所合约的标准化程度履约方式价格确定方式风险标的物 三 金融期权金融

　　19、期权是一种未来的选择权，期权的买方有权在规定的时间内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。为了得到这一权利，期权的买方必须向卖方支付一定的期权费。看涨期权：赋予购买者在规定时间内以协议价格向期权出售者买入一定数量某种标的物的权利。看跌期权：赋予购买者在规定时间内以协议价格向期权出售者卖出一定数量某种标的物的权利。欧式期权：期权买方只能在期权的到期日才能行使买进或卖出标的物的权利。美式期权：期权买方可以在购买期权后，期权到期前的任何时间执行期权。四 金融互换金融互换是指交易双方按照约定的条件，在一定的时间内，交换标的物的合约。利率互换是指双方同意在未来的一定期

　　20、限内根据两笔同种货币、金额相同、期限相同的本金交换利息现金流的活动。货币互换是指交易双方在未来一定期限内交换期限相同的两种货币的本金和利息。第二章小结第三章 金融活动中的收益 第一节 资金的时间价值第二节 收益率的衡量方式 第一节 资金的时间价值一 货币的时间价值货币的时间价值是指当前拥有的一定量的货币比未来拥有的一定量的货币具有更高的价值。货币之所以具有时间价值，一个很重要的原因就是现在持有的货币可以转化为经济活动中的资金，用于投资，获得比投入资金更大的收益。货币的时间价值通常以利率表示。二 单利和复利单利：对本金在第一期得到的、尚未提取的利息在第二期不计利息的计息方式。 如果用P表示本金（

　　21、Principle），r表示利率，n表示期限，S表示到期可以得到的本金和利息的和，那么单利下本息和可以用公式表示为：复利：对本金在第一期得到的、尚未提取的利息在第二期提取利息，又称为利滚利或息上加息。 如果用V表示复利下的本息和，P表示本金，n表示期限，r表示利率，那么我们可以得到： 如果在上式中，r为年利率，n为年数，一年计息m次，此时的复利本息计算公式就变为： 如果m趋向于无穷大，我们称之为连续复利，连续复利下本息的计算公式变为： 其中，e是自然对数，有固定的数值。三 现值和终值1终值和终值系数终值是用复利计息方法计算的一定金额的初始投资在未来某一时期结束后获得的本息总额。如果我们用PV表

　　22、示本金，r表示利率，n表示计息的期限数，用FV表示终值，终值的计算公式可以表示为： 被称为终值系数，用FVIF表示，即：2现值和现值系数现值是在复利计息方式下，未来一定金额按照某一利率折算出的现在的价值。现值的计算公式： 称为现值系数，用PVIF表示。 四 现值和终值的应用 1债券的价值用D表示债券的价值，A表示债券的本金，c表示每次计息的利息，T表示债券的期限，r表示市场利率（即折现率），那么，一般的附息债券的价值可以表示为： 其中c是本金和票面利率的乘积。 零息债券的价值计算公式： 2股票的现值我们用S表示股票的价值，r表示市场利率，D1，D2，D3，Dn 分别表示股票在第1，2，3直到t

　　23、期的股利。股票的价值就是各期股票的收入股利的贴现值。我们可以做出不同的假设，以简化股票价值的计算。如果我们假设各期的股息相同，都与投资股票前上一期已经派发的股息相同，投资期限 t 趋向于无穷大，则 我们用g表示股息的增长水平，则在第t期股息的增长率可以表示为假设公司维持股息的增长率保持不变，使投资者可以预期到稳定增长的股利收入，则这种不变增长型股票的价值可以表示为 3年金年金是一系列数额相等的现金收入或付出。普通年金在每期期末获得或付出等额的现金，而在每期期初获得或付出的等额现金称为即时年金。如果以A表示年金每期的偿付额，FVA表示年金的终值，r表示折现率，n表示期限，那么年金的终值的计算公式

　　24、为年金的终值系数为 如果用PVA表示年金的现值，那么年金的现值公式可以表示为相应地，年金的现值系数可以表示为第二节 收益率的衡量方式 一 名义利率和实际利率名义利率是指以名义货币表示的利率；实际利率则是指物价水平不变、从而货币的购买力不变条件下的利息率。如果用表示实际利率，表示名义利率，p表示通货膨胀率，则名义利率和实际利率的关系可以表示为 如果通货膨胀率比较低，分母中p的影响可以忽略不计，则上式可以简写为： 即实际利率是名义利率与通货膨胀率之差。实际利率与名义利率、通货膨胀率的这种关系称为费雪效应。二 收益率的几种形式1到期收益率到期收益率是使投资持有到期末所能获得的收入的现值等于投资价值的

　　25、利率。债券的到期收益率实际上就是使债券价格等于价值的折现率 。到期收益率在计算中，一个重要的假设条件是，投资人会持有债券到债券的期限结束，而且在持有期内，债券每一期的收益率是完全相同的。但是在实际生活中，许多资金盈余者由于各种各样的原因，并不能或不愿意持有到期末。到期收益率的最大不足是，尽管到期收益率会随着债券的期限产生变化，但是它把同一债券在某一时刻短期、中期、长期的收益率看成是相等的。这个假设显然与市场实际情况不符。 2当期收益率当期收益率是投资资产带来的当期收入与该资产当期价格的比值。如果我们用表示当期收益率，那么有债券的价格越接近于其面值，当期收益率就越接近于到期收益率。因此债券的当期

　　26、收益率可以看作是到期收益率的近似值。 3持有期收益率债券的持有人可以在债券到期以前把所持有的债券卖出去。持有期收益率是债券的持有者在买入债券到卖出债券的这段时期内的收益率。如果用Pb表示买入债券的价格，用Ps表示卖出债券的价格，用C表示在持有期内所获得的全部的利息，用表示持有期收益率。那么持有期收益率可以表示为 第三章小结第四章 金融活动中的风险 第一节 风险概述第二节 风险的衡量 第一节 风险概述一 风险不确定的因素和信用方面的考虑都可能使投资者面临未来的损失，这就是我们所说的风险。收益与风险有正相关关系。金融系统的一个重要的功能就是进行风险管理。但是，这并不意味着金融系统没有风险。 二 风

　　27、险的种类1按风险的来源划分违约风险（Default risk）是指各种经济合同的签约人到期不能履约而给其他签约人带来损失的风险。市场风险是指由于基础金融变量变化带来的风险。 利率风险是指由于利率的不确定变动给相关的经济主体带来经济损失的可能性。通货膨胀风险是指由于通货膨胀率的不确定性变动导致经济主体遭受经济损失的可能性。通货膨胀风险又称为购买力风险。汇率风险是指由于汇率的不确定变动给相关经济主体带来经济损失的可能性。流动性风险流动性是指一项资产被转换为现金的难易程度、所需的成本和时间长短。流动性风险是指经济主体由于金融资产的流动性的不确定性变动而遭受经济损失的可能性。操作风险操作风险是指由于技

　　28、术操作系统不完善、管理控制存在缺陷、欺诈或其他人为错误导致损失的可能性。道德风险道德风险是指交易发生以后由于信息不对称引起的交易中的一方遭受损失的可能性。信息不对称是指交易的一方对交易的另一方没有充分了解，因而不能做出准确决策的情况。信息不对称给交易者带来的风险是两方面的。发生在交易以前的信息不对称称为逆向选择；发生在交易之后的信息不对称就是道德风险。其他风险国家风险（National Risk）是指在涉外经济活动中，经济主体因为外国政府的行为变化而遭受损失的可能性。法律风险（Legal Risk）是指由于交易不符合法律规定从而造成损失的可能性。2按照风险是否能够分散划分 系统性风险是经济体系

　　29、中所有资产都面临的、不能通过分散投资相互抵消的风险。非系统性风险是一项资产特有的、可以通过分散投资相互抵消的风险。资产风险系统性风险非系统性风险三 风险偏好和无差异曲线风险偏好风险偏好是人们对待风险的态度。风险厌恶者不喜欢风险，在预期平均收益率一样的情况下，风险厌恶者倾向于选择风险较小的投资工具。风险中立者对风险持中立的态度，在预期平均收益率相同的情况下，不同风险的金融工具对风险中立者而言是完全相同的。风险偏好者在预期平均收益率相同的情况下，会选择风险较大的金融工具以期获得更高的收益。2风险偏好的影响因素投资者的收入或持有的财富投资额的大小投资者对经济前景和市场风险变动的预期 3无差异曲线、差异曲线是给投资者带来同样满足程度的预期收益率与风险的所有组合。收益风险风险厌恶者的无差异曲线有三个主要的特征无差异曲线的斜率是正的，这说明随着风险的增加，收益也要相应地增加，在效用不变的情况下，低风险对应着低收益，高风险的投资必须有高回报，投资者的满足程度才会相同。无差异曲线是下凸的，即在同一条无差异曲线上，斜率随着风险的增加而变大，要使投资者多承担等量的风险，收益的补偿必须越来越高。这也是由预期收益率的边际效用递减决定的。同一投资者可以拥有多条无差异曲线，每一条无差异曲线互不相交，代表了不同的效用水平。 第二节 风险的衡量 一 单个资产的风险衡量1方差和标准差方法期望收益率是未来投资收益的

　　31、各种可能结果与出现概率乘积的总和。如果用E(r)代表期望收益率，一共有n种可能的投资结果，其中第r种投资结果的收益率是ri，第i种投资结果出现的概率是pi，则期望收益率可以表示为： 预期收益率是以概率为权数的加权平均收益率，实际发生的收益率与预期收益率的偏差越大，说明收益的不确定性越高，风险也越大。因此，我们用各种未来投资的收益率与期望收益率的偏离程度表示风险。 对于单个资产，这种偏离程度就是该资产的方差，在数学表达式上就是方差。 方差的计算更多的时候，我们用方差的平方根即标准差表示风险的大小。 2变差系数如果用CV表示变差系数，变差系数可以表示为标准差与期望收益率的比值，即变差系数衡量了风险

　　32、相对投资收益的偏离程度。 二 资产组合中的风险衡量 1协方差和相关系数我们用协方差表示资产的收益之间的相互关系。协方差是两种资产的实际收益率和预期收益率的离差之积。如果用 表示资产A和B的协方差，用pi表示在资产A的收益为rAi、资产B的收益为rBi时的概率，那么资产A和B的协方差 我们还可以用相关系数表示资产的收益之间的关系。相关系数是资产的协方差除以资产的标准差之积的数值 。2资产组合的风险衡量假设投资者同时持有资产A和资产B，持有的两种资产占所有投资资金的比例我们分别用wA和wB表示，我们因此可以知道 wA+wB=1这两种资产组合的收益率应该是各自期望收益率的加权平均值，即资产组合的收益

　　33、R可以表示为资产组合的风险计算相对比较复杂，不能简单地把两种资产的标准差进行加权平均。 可以把上式变形为 资产组合的标准差与相关系数有密切的关系。相关系数越大，组合的风险越高。 AB= 1时，AB=1时，AB= 0时，3资产组合的系统性和非系统性风险 非系统性风险系统性风险风险资产组合中的资产种类随着资产种类的数量不断增加，非系统性风险越来越小，而系统性风险不受资产种类数量的影响。因此，资产组合的风险分散只能分散非系统性风险。 第四章小结第二部分 微观经济运行第五章 直接融资运行分析（上） 金融资产的发行与交易第六章 直接融资运行分析（下） 金融资产的定价和选择第七章 间接融资分析 商业银行经

　　34、营管理第八章 融资决策与资本结构第五章 直接融资运行分析（上）金融资产的发行与交易第一节 基础金融资产的发行和交易第二节 衍生证券交易 第一节 基础金融资产的发行和交易一 金融资产的发行金融系统中，通过允许资金短缺者发行金融资产，大量的资金盈余者和资金短缺者聚集在一起，盈余资金可以得到充分的运用，满足双方的投融资需要。按照金融工具的发行和流通，金融市场可以划分为一级市场和二级市场。 一级市场是资金短缺者首次将金融工具出售给资金盈余者以筹集所需资金的金融市场，又称为发行市场或初级市场。 1金融资产的发行方式私募是指发行人直接面向特定的投资人发行证券的方式。私募发行有以下优点私募的手续简单；节省了

　　35、发行费用；私募有确定的投资者，企业可以根据投资者的投资数额决定发行证券的数量的多少。私募的缺点不能上市，发行的股票难以流通转让；为了吸引投资者，私募往往提供高于市场平均条件的优厚回报；私募下投资者数量较少，股权或债券比较集中，投资者往往有能力干预企业的经营管理。 公募是指发行人面向整个社会公开发行证券的方式。 公募的优点潜在的投资者数量大，筹资潜力大；公募发行的证券可以在二级市场上流通转让，具有较高的流动性；发行人仍然可以保持经营管理的独立性。公募的缺点费用高；手续繁琐；难以保证企业筹集到足够的资金公募发行中一般都有投资银行的参与，帮助企业进行金融资产的具体设计和证券的销售。投资银行帮助企业销

　　36、售股票，减少了企业直接向大量的普通投资者销售证券所花费的时间和精力，我们称发挥这种功能的投资银行为承销商。按照承销中企业对承销商的委托程度不同和承销商的责任不同，承销可以分为包销和代销。 包销是指承销商将发行人的证券按照协议全部购入或者在销售期结束以后将剩余未销售出去的证券自行购入的承销方式。按照承销商对发行人发行证券包销的程度不同，包销通常可以分为全额包销和余额包销。 全额包销是指由承销商按照一定的价格先全部买下发行人该次发行的证券，然后再向投资者出售。余额包销是指发行人委托承销商按照合同约定的发行数额、发行价格等条件，在约定的期限内销售证券，到截止日期时，未售出的证券由承销商按照协议价格认

　　37、购并按照合同约定的时间向发行人支付全部的款项。代销是指发行人委托承销商代为向投资者销售证券，并支付一定的发行手续费。发行人与承销商之间是单纯的委托代理关系。受委托的承销商在约定的时期内尽可能多的销售股票，但是不保证能够完成预定的发行数额；到了截止日期，证券如果还有没有销售出去的部分，承销商就退给发行人，不承担任何发行风险。 一般来说，包销比较适合于资金需求量大、需求时间紧、社会知名度比较低的公司，而代销适合于知名度高、信誉良好的大中型企业。 对于一些发行量比较大的证券，一家承销商往往不愿意或者没有能力独自承担发行的风险，就需要若干家具有承销资格的证券公司或投资银行共同组成的承销团进行发行工作。

　　38、 2金融资产的发行程序公募方式下，发行公司在发行的时候，往往先综合决策，决定发行的金融资产的种类，然后选择承销商，由承销商开展调查活动和辅导工作，然后准备各种相关文件和报告，经相关部门审核后发行并销售证券。发行人综合决策选择承销商承销商的调查和辅导准备申请文件确定发行价格 平价发行、溢价发行、折价发行 接受审核二 金融资产的交易 从理论上说，如果股份公司不破产，股票的寿命是无限的，而投资者的寿命有限，因此不会无限长期地持有股票。更常见的情况是当公司的经营状况不佳或者投资者突然有别的资金需要时，往往会想办法转让所持有的金融资产。这种更换金融资产所有者、进行金融资产的流通转让的活动我们均称为金融资

　　39、产的交易活动，一般是在二级市场上完成的。 （一）交易活动的重要性二级市场上金融资产的交易活动对整个金融市场都发挥了重要的作用。二级市场的出现提高了金融资产流动性。交易活动本身就是一个“价格发现过程”，为确定金融资产的合理价格做出了贡献。交易活动还可以体现企业控制权的优化配置。（二）场内交易市场和场外交易市场金融资产的交易市场可以根据市场的形态，分为场内交易市场和场外交易市场。1场内交易市场场内交易市场通常是指证券交易所，它是集中交易已发行证券的场所，是证券交易市场的核心。（1）证券交易所的基本功能证券交易所的基本功能包括：提供交易场所和交易设施，使金融资产的供求双方聚集在一起进行交易；制定交易

　　40、所内买卖证券的上市、交易、清算、交割和过户的规则，监督证券交易，保证交易主体、交易对象和交易过程公平而有序地进行；管理和公布市场信息，包括金融资产的价格变动信息和发行人的相关活动的信息；设立证券登记结算机构；仲裁交易活动中发生的纠纷，等等。（2）证券交易所的组织形式从组织形式上看，国际上的证券交易所可分为公司制证券交易所和会员制证券交易所。公司制证券交易所是以营利为目的，提供交易场所和，以便利证券商的交易与交割的证券交易所。这种证券交易所要收取发行公司的上市费与证券成交的佣金，其主要收入来自买卖成交额的一定比例。会员制证券交易所是不以营利为目的，由会员自治自律、互相约束，参与经营的会员

　　41、可以参加股票交易中的股票买卖与交割的交易所。（3）证券交易所的人员构成在一个传统的证券交易所中，主要的成员有以下几种佣金经纪人（Commission brokers）场内经纪人（Floor brokers）场内交易商（Floor traders）专家交易商（Specialists）（4）证券交易所中主要的订单类型市价订单（Market Order）限价订单（Limit Order）止损订单（Stop Order）止损限价指令（Stop Limit Order）2场外交易市场场外交易市场又称为柜台市场（Over-the-Counter Market，OTC），它在证券交易所以外进行金融资产的买卖

　　42、，通常是由证券自营商通过计算机、电话等通讯工具等建立起来的一个无形交易网络，又被称为第二市场。自营商（Dealer）在场外交易市场上发挥了重要的作用。由于自营商的存在，场外交易市场可以维持流动性和连续性，因此自营商又被称为“市场组织者”（Market-Maker）。3第三市场和第四市场第三市场是指在证券交易所挂牌上市的证券不再交易所市场集中交易、而在场外交易形成的市场，这一市场可以大大节约交易的手续费支出。第四市场是指投资者绕开通常的经纪人和自营商，利用电脑网络直接进行大宗证券交易形成的市场，这个市场可以最大限度地降低交易费用。第二节 衍生证券交易 一 期货交易期货合约是协议双方同意在约定的未

　　43、来某个日期按照约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种资产的标准化协议。期货交易通常在交易所进行，交易双方以开仓和平仓的方式进行标准化合约的买卖。期货交易的主要功能是价格风险转移和价格发现功能。 期货交易市场上不仅仅存在希望利用期货交易的风险转移和价格发现功能的投资者和套期保值者，还存在希望利用价格的差值牟取差价的投机者。适量的投机者的存在是可以帮助期货市场发现合理的价格，但过多的投机行为会大大增加期货交易的风险，成为市场不稳定的重要来源。1期货交易方式（1）交易指令（2）报价和每日价格波动限制 最小变动价位每日价格波动限制（3）保证金制度 初始保证金：投资者在衍生证券交易中最初开仓时必须存入的

　　44、资金数量。维持保证金：在平仓之前，投资者的保证金账户必须维持在其之上的某一最低数额。盯市：保证金账户都会根据前一天和当天的衍生证券价格变化进行调整的活动。2期货价格与现货价格的关系 期货价格的影响因素中，最重要的是标的物的现货价格。期货价格和现货价格的关系可以用基差表示。基差（Basis）是现货价格与期货价格的差值，即 基差 现货价格 期货价格凡是影响决定基差的现货价格与期货价格两方面因素的最终都会影响基差变动。主要包括：该商品的一般供给与需要情况、替代商品的供给与需求情况及相对的价格、运销情况和运输问题记运输价格的构成、商品本身的品质因素、交割的期限、持有成本的变动、政府政策、战争与动荡、经

　　45、济周期波动和经济变动因素、投机的心理影响等。 二 期权交易期权合约是一种未来的选择权，期权的买方有权利在规定的时间内按照约定的价格买入或卖出一定数量的资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。1期权交易的盈亏分布 期权合约与期货合约的一个重要的区别是，交易双方的地位是不平等的，期权的买方拥有决定是否执行期权的权利，但没有相应的义务；而期权的卖方只能根据买方的决策予以配合，只有义务而没有权利。 我们用S表示标的物的价格，X表示期权合约中约定的执行价格。 在期权到期时，对于看涨期权的买方，当SX时，如果期权立即履行，期权的买方可以以较低的价格X买入标的物，以较高的价格S在市场上出售标的物，从中获取差价

　　46、，这种如果立即履约、持有者具有正的现金流的期权称为实值期权（In the Money）。实值期权中，期权的买方必然遭受损失。如果到期时，SX，对于看涨期权的买方，市场上标的物的价格与协议价格相同，如果立即履行合约持有者也不会有任何损益，这种期权是两平期权（At the Money）。两平期权下，持有人没有必要执行期权。 还有一种情况是，到期日，期权有SX。对于看涨期权的买方，如果执行期权，相当于以较高的协议价格X买入标的物，然后在现货市场上以较低的价格S出售，这样一来，期权的买方必然遭受损失，这种如果立即履约、持有者现金流为负值的期权称为虚值期权（Out of the Money）。很显然，此

　　47、时看涨期权的买方宁可放弃也不会执行期权，以避免损失。 由于期权交易中，买方与卖方的权利和义务是不对等的。为了得到在未来买入或卖出的权利，期权的买方要想期权的买方支付期权费。期权费又被称为期权价格，是期权买方买入权利支付的价格。我们通常用C表示看涨期权的价格，用P表示看跌期权的价格。 看涨期权的盈亏平衡点 盈亏平衡点履约价格期权费看跌期权的盈亏平衡点 盈亏平衡点履约价格期权费第五章小结第六章 直接融资运行分析（下）金融资产的定价和选择第一节 金融资产价值评估基本方法第二节 资本资产定价模型 第一节 金融资产价值评估基本方法一 理性和理性预期理论 理性，是金融学分析中一个重要的前提假设。在行为金融

　　48、学诞生以前，理性作为金融学分析中的基本前提，从未受到过置疑。理性的概念往往是与效用联系在一起的。在理性的前提下，金融活动的参与者的行为标准总是追求效用最大化。 预期是在金融活动中经常出现的一个概念，它对金融活动的参与者的行为产生着重要的影响。在二十世纪50和60年代，人们通常认为预期是由过去的经验形成的。事实上，人们对某个变量的预期，往往不仅仅考虑到了这个变量的历史数值，还会考虑到许多其他的影响因素，而且对未来的设想也会影响到人们的预期。基于这些考虑，经济学家们发展了理性预期理论，认为理性预期与运用了一切可用的信息做出的最佳预测（即对未来的最好猜测）是一致的。也许以理性预期为依据做出的预测并不

　　49、总是准确的，但是理性预期在已知的可用信息的基础上是最可能出现的结果。正是因为金融活动的参与者是完全理性的，他才能够利用一切可用的信息做出最佳预测。 二 有效市场假说有效市场假说是现代微观金融理论分析的基础，该假说认为当金融资产的价格已经包含了所有的信息时，金融市场是有效的市场，可以把金融资产的价格视为理性的价格。换句话说，如果市场是有效的，金融资产的价格可以针对最新出现的信息迅速地进行调整，其价格水平可以很快地调整到真实价值的水平。金融市场的有效性，就是指市场根据新信息迅速调整金融资产的价格的能力。1有效市场的分类有效市场假说最早由美国经济学家Fama提出。Fama根据金融市场的参与者可以获得

　　50、的信息种类，将有效市场进一步划分为三种有效市场，即弱式有效市场，半强式有效市场和强式有效市场。弱式有效市场是指在金融市场上，金融资产的价格反映了所有历史价格数据和交易信息。半强式有效市场是指在金融市场上，现在的金融资产价格在包括了历史价格信息以外，还包括了所有相关的公开信息。强式有效市场是指在金融市场上，金融资产的价格不仅仅包括历史信息和所有公开信息，还包括了所有的内部消息。2有效市场假说的实证研究 Fama等学者曾经对1927到1959年间纽约证券交易所配股的股票进行了研究，证明了无论投资者对股息分配的预期准确与否，累计的超常收益率的曲线都证明了半强式有效市场假设的成立。许多的实证研究结果表

　　51、明在发达国家，弱式有效市场和半强式有效市场是存在的，但是强式有效市场的假说并不成立。 但是从20世纪80年代以来，大量的实证研究和观察结果表现出来的结果却不是令人很满意。事实上，有许多结果都对传统的有效市场假说和理性预期理论提出了质疑。 经济学家Shleifer在2000年出版的非有效市场一书中指出，有效市场假说建立的前提是：投资者是理性的，因此可以利用市场上所有的信息理性预期金融资产的价格；即使有些投资者是非理性的，但是，由于这些非理性的交易是随机的，所以能够互相抵消对价格的影响；如果部分投资者有相同的非理性行为，市场仍然可以利用套利的力量和机制使市场价格恢复理性。但是，心理学的研究证明了投

　　52bat365中文官方网站、资者并不总是进行理性预期的，而且投资者的非理易可能不但不会互相抵消，反而会互相累加对市场造成严重的影响，另外，市场上套利者的作用和力量可能是有限的。 周末效应是指每周周一的平均收益率往往低于周二至周四的平均收益率的现象。小公司效应是指发行规模比较小的股票（又称小盘股）比发行规模比较大的股票（又称大盘股）的收益率要高。由于心理学的研究发展和实证检验的结果等因素，有效市场假说受到了很大的挑战。理论研究在新的探索中得到了创新和发展，行为金融学就是这些研究的成果之一。 第二节 资本资产定价模型 一 马柯维兹有效组合我们把所有的组合的收益率与风险的关系用坐标图上的点表示出来，就得到如图51中所示的所

　　53、有资产组合的收益率与风险的可能组合。我们把图中的曲线环绕的区域称为可行集。可行集就是由多种金融资产形成的所有资产的集合，是图中ABDC等点环绕的部分。资产组合可以落在区域的内部，也可以落在区域的边界上。在图51中，点A是风险最小的组合，而点D是风险最大的组合；点B是收益率最低的组合，而点C是收益率最高的组合。面对资产组合的集合，一个理性的投资者会根据一定的标准进行筛选，因为并不是每一个资产组合都是有效率的。作为风险厌恶者，理性投资者会选择风险最小或者收益最大的资产组合，符合这个条件的组合我们称为马科维茨有效组合。 在图51中，弧线AB部分是马科维茨有效组合，它是一条向右上方倾斜的曲线、又称为马科维茨有效边界。 我们把投资者的风险偏好情况，即无差异曲线，与马科维茨有效边界结合在一起。对于不同的投资者，即使都是风险厌恶者，他们的风险厌恶程度是不同的。因此，并不是有效边界上的每一个点对于投资者都是效用最大的。 我们用图52说明最优资产组合的决定。 二 资本资产定价模型资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）建立在马科维茨有效组合的基础上，是1964年由威廉夏普（William Sharp），约翰林特纳（John Lintner）和简莫森（Jane Mossin）等人分别提出的。1模型基本假定对于所有的投资者，信息是免费的，可以立即获

　　55、得的；所有投资者对于收益率、标准差和风险资产的协方差有相同的理性预期；投资者通过投资组合的收益率和标准差来评价投资组合；投资者是理性投资人，在风险相同的条件下选择收益率最高的资产组合，在收益率相同的条件下选择风险最低的资产组合；每一种资产都是无限可分的；对于所有投资人，无风险利率是相同的，投资者可以按照无风险利率进行储蓄或获得；所有的交易期限相同；不考虑税收等交易成本；2资本市场线在以上的假设条件下，我们把投资者获得的收益分为两部分，一部分是从风险资产的组合中得到的，另一部分是由无风险资产带来的。投资者总收益的大小取决于投资者投资于风险资产组合和无风险资产的比例。根据假设条件，我们可以知道

　　56、市场上所有的投资人都面临同样的无风险利率，我们可以用 表示无风险资产的利率， 表示无风险资产在所有投资中占有的比例，由于无风险资产是没有风险的，因此无风险资产的标准差为零。另一方面bat365中文官方网站，由于市场上所有的投资者的行为都是理性的，而且所有的投资人的预期相同，而且都会按照最优化原则选择风险资产组合，因此所有投资人面临的马科维茨有效边界都是相同的。 如果风险资产组合的收益率用 表示，组合风险用 表示，风险资产组合占总投资的比率是 ，而且由于无风险资产的风险为零，因此无风险资产与风险资产组合的协方差为零，所以，我们可以得到新的无风险资产和风险资产的组合的收益率组合的风险大小相当于风险资产的比率与其标准差的乘

　　57、积 分离定律 投资者对风险和收益的偏好状况与投资者选择的风险资产组合的最优构成是无关的。 在均衡状态下，所有的投资者对每一种风险资产的需求之和等于该风险资产的总供给。这样，每一位投资者持有的风险资产的相对比例是相同的，风险资产的最优相对比例等于它们的市值的相对比例。如果每一种风险资产的构成比例相当于风险资产的相对市值，我们称这个风险资产组合为市场组合。 资本市场线（Capital Market Line，CML） 资本市场线代表了所有利用无风险资产和市场组合进行投资的市场交易者的收益率和风险的关系。资本市场线用公式可以表示为 在均衡状态下，投资者的收益率由两部分构成，一部分是无风险利率 ，另一

　　58、部分是单位风险报酬 与组合的风险水平 的乘积的乘积。如果投资者选择了资本市场线， ），那么意味着投资者将只投资于无风险资产；如果投资者选择了点T（ ， ），那么投资者会把所有的资金都投入到市场组合上面，而不持有任何的无风险资产。 市场交易者最终选择的无风险资产与市场组合的比例还取决于市场交易者的无差异曲线。由于每个市场交易者的风险厌恶的程度不同，因此他们的无差异曲线可能有不同的陡峭程度。 3系数 资本市场线给出了有效的市场组合与无风险资产的组合的收益率和风险的关系。但是，在现实生活中，能够构造真正的市场组合的投资者还是为数不多的。大多数投资者拥有的盈余资金的数量是有限的，往往倾向于投

　　59、资于一个或几个金融资产。同时，对于市场上的资金短缺者，如上市公司，他们更关心自己发行的股票的收益率和风险，从而确定筹资成本等信息，对公司治理方面的决策给出参考意见。因此，对于风险资产来说，我们还应该确定每一种资产的收益率与风险的关系。 市场组合的标准差又可以写成其中， 表示市场组合的标准差，我们假设市场组合中一共有n种风险资产，每一种风险资产i（i1，2，n）的市值占市场组合的总价值的比例是 ，每一种风险资产的收益率与市场组合的收益率的协方差是 。 市场组合的标准差等于所有风险资产与市场组合的协方差的加权平均数的平方根，其中权数等于各种风险资产在市场组合中占有的比例。显然，每一种风险资产的标准

　　60、差的作用不是很重要，自身风险比较高的金融资产并不一定就对资产组合的风险和收益有多大的贡献。真正有重要影响的是风险资产与市场组合的协方差。 我们用系数表示市场组合中的一个风险资产对市场组合的风险水平的影响。由于我们认为市场组合已经达到非系统性风险的充分分散的状况，因此，系数表示的实际是风险资产对系统性风险的贡献。我们用 表示第种风险资产的系数，可以得到 对于投资者持有的风险资产组合，该组合的系数应该等于组合中各个风险资产的系数的加权平均值，其中权数等于各种风险资产在风险资产组合中占有的比例。这样，对于一个由n种资产构成的风险资产组合P而言，组合的系数是 其中 表示第 i 种风险资产在资产组合中占

　　61、的比例。 4证券市场线 证券市场线（Security Market Line，SML）证券市场线表示了单个风险资产与市场组合的协方差和预期收益率之间的关系。 证券市场线的另一种表示方法就是我们所说的资本资产市场定价模型（CAPM）。从式中可以看出，如果某一种风险资产的系数越高，该风险资产的收益率越高。 证券市场线可以广泛地应用于计算风险资产的收益率，对于资金盈余者，这是其投资的资产组合中该风险资产的贡献；对于资金短缺者，这是从资本市场进行筹资活动付出的成本。 第六章小结第七章 间接融资运行分析：商业银行经营管理 第一节 现代银行的产生和发展第二节 商业银行业务第三节 商业银行业务管理 第一节

　　62、现代银行的产生和发展一 商业银行的起源与发展现代商业银行体系是通过两种途径产生的：一是旧的高利贷性质的银行为适应新的经济条件而转变过来的；二是按市场经济原则组织起来的股份制银行。其中起主导作用的是后一条途径。在其后的发展过程中，商业银行也大致遵循了两种经营模式。一种是融通短期资金的英国模式，另一种是综合性的德国模式。第二次世界大战后，随着金融管制的放宽、银行竞争的加剧、信息技术的发展，这两种传统的商业银行经营模式逐渐淡化，并趋向于综合化、全能化经营。尤其是进入20世纪90年代，各国的商业银行均出现了业务国际化、创新多样化、融资证券化和经营电子化的新发展趋势。 二 商业银行的职能1支付中介支付中

　　63、介职能是指商业银行利用活期存款账户，为客户办理各种货币的结算、收付和汇兑。支付中介是商业银行的传统职能，它大大减少了现金的使用，节约了现金的制造、保管、运输等流通费用，提高了结算效率，加速了货币资本的周转，从而促进了社会的扩大再生产。2信用中介信用中介职能是指商业银行通过吸收存款、同业拆借、发行债券等负债业务，把社会上的各种闲置资金集中起来，再通过资产业务，把这些资金投入到需要资金的社会经济各部门。在这个过程中，商业银行充当资金盈余者和资金短缺者之间的中介，实现资金的融通。信用中介是商业银行最基本的职能之一。商业银行通过信用中介职能，可以：把社会上闲置的非资本货币集中起来，并转化为职能资本，从

　　64、而增加社会资本总量，扩大社会的再生产。把从再生产过程中游离出来的暂时性的闲置资本集中并利用起来，在不改变社会资本总量的情况下，提高资本的使用效率，扩大再生产规模。把短期货币资金转化为长期货币资本。商业银行的短期存款在期限上相互衔接，来源比较稳定，这样就形成了数额巨大的长期稳定余额，满足社会对长期资本的需要。在逐利思想的支配下，把货币资本从效益低的部门转移到效益高的部门，从而达到对经济结构的调节优化。大幅降低项目投资评估和资金运用监管成本，提高评估和监管效率。 3信用创造作为商业银行的一项特殊职能，信用创造是在支付中介职能和信用中介职能基础上产生的。商业银行的信用创造只是信用工具的创造，而并非资

　　65、本本身的创造。商业银行的信用创造受基础存款规模、需求、中央银行存款准备金率和商业银行自身现金准备等因数的制约，不能无限制或凭空进行信用创造。信用创造职能对社会经济的发展有着重要意义，当经济发展产生大量货币资金的需求时，商业银行就可以通过信用创造来为其注入必要的资金，从而推动经济迅速增长。另外，中央银行也可以通过各种手段的运用，控制和调节商业银行派生存款的规模，进而控制调节整个社会的货币供应量，对社会经济运行施加影响。4金融服务职能金融服务职能也是在商业银行支付中介职能和信用中介职能的基础上产生的。商业银行凭借其在社会经济中的特殊地位，通过在支付中介和信用中介过程中获得的大量信息，利用自身技

　　66、术优势、良好的信誉和雄厚的资金力量，能为客户提供汇兑、信托、承兑、代收、咨询和租赁等各种服务bat365中文官方网站。通过金融服务，商业银行可以不断开拓和巩固发展与客户的关系，并收取数量可观的服务费。不断开拓和创新的金融服务业务也进一步促进了商业银行传统的资产负债业务的扩大，并与之结合，通过新技术的运用，开拓新的服务领域。三 商业银行的组织制度1单一银行制度单一银行制度是指银行业务只由一个独立的银行机构经营，不允许设立分支机构。单一银行制度可以防止银行垄断，有利于自由竞争；确保商业银行的独立自主性，进而保证其业务经营的灵活性；有利于地方政府和商业银行间的协调，促进本地区的经济发展；可以减少银行管理层次，有利于央行政策的贯彻执行。但是这种单一银行制度影响了商业银行的业务拓展和规模扩大，体现不出新技术、新设备使用的规模效益和成本节约。 2分支行制度分支行制度又称总分行制度，是指在总行之外，可根据业务发展的需要，在各地设立若干分支机构。分支行制度有利于银行资金来源和经营规模的扩大，提高其竞争实力；便于新设备、新技术的使用，发挥规模效益，分摊成本，进而提供更优质的服务；便于银行调剂资金、分散放款，有利于降低风险；总行

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